KOPĪGOT | DRUKĀT | SŪTĪT E-PASTU
Jau pirms 28. februāra bija diezgan acīmredzams, ka ASV ekonomika strauji apstājas, pat ja inflācija jau bija pieaugusi. Bet tad sākās karš.
Mēs piedzīvosim globālu ekonomisku satricinājumu, kas izvirdīsies no tukšuma, kas bija Persijas līča izejvielu avots. Tas ietver no 20% līdz 50% no visām pamatprecēm, kas veicina pasaules IKP, tostarp jēlnaftu, sašķidrināto naftas gāzi (SNG), sašķidrināto dabasgāzi (LNG), amonjaku, urīnvielu, sēru, hēliju un daudz ko citu.
Attiecīgi, svarīgu rūpniecības preču globālā daļa, kas pašlaik ir apdraudēta, ietver gan tās, kas tieši šķērso Hormuza šaurumu, gan arī piegādes daļu no plašāka Tuvo Austrumu reģiona, kas arī ir pakļauts pašreizējiem Irānas kara traucējumiem, bet tiek piegādāta pa cauruļvadiem, vilcieniem vai alternatīviem ūdensceļiem, piemēram, Sarkanās jūras/Suecas kanālu.
Šai ikdienas globālo izejvielu plūsmu pieaugošajai dislokācijai būs divkārša ietekme: tā gan izraisīs ražošanas, gan izlaides tūlītēju samazināšanos, reaģējot uz pieaugošajām izejvielu izmaksām vai ierobežoto pieejamību, pat vienlaikus mudinot centrālās bankas "palīdzēt", drukājot vairāk inflācijas veicinošas naudas.
Tas viss kopā veido klasisku stagflāciju, taču tā nebūs tikai nedaudz sāpīga veida, kāda risinājās 1970. gs. septiņdesmitajos gados. Galu galā, neskatoties uz cenu līmeņa pieaugumu par 120 % desmitgades laikā, tas nebija pilnīgs kritums, mērot no reālo ģimenes vidējo ienākumu viedokļa.
Kā jau tas notika, 20. gs. septiņdesmito gadu stagflācija sekoja laikam, kas pēc vēstures standartiem bija bijis īsts zelta laikmets no 1954. līdz 1969. gadam. Šajā periodā reālie vidējie ģimenes ienākumi pieauga no 39 700 USD līdz 66 870 USD jeb par stabilu pieaugumu. 3.53% gadā.
Protams, šī galveno ielu labklājības augšupejošā gaita strauji palēninājās inflācijas laikā 1970. gs. septiņdesmitajos gados, taču zilā līnija zemāk redzamajā diagrammā vismaz turpināja dreifēt augstāk. Tātad laikā no 1969. līdz 1980. gadam reālie vidējie ģimenes ienākumi pieauga par ne pārāk iespaidīgiem 0.61 % gadā, taču pieauguma virziens joprojām bija augstāks.
Reālie vidējie ģimenes ienākumi, 1954.–1980. gadsBet lieta tāda, kāda tā ir. ASV ekonomika 20. gs. 70. gados spēja tikt galā ar augstās inflācijas, naftas un citu izejvielu cenu satricinājumu radīto spiedienu, kā arī ar periodiskajiem traucējumiem, ko izraisīja Federālo rezervju sistēma, kas nesen bija atbrīvota no Bretonvudsas zelta standarta disciplinārās ietekmes. Lielā mērā tas bija tāpēc, ka kopējais ASV ekonomikas parāda līmenis bija relatīvi pieticīgs.
Kopējais valsts un privātais parāds 1970. gadā bija $ 1.5 triljoni, kas pārstāv tikai 147% no IKP, kā parādīts zemāk esošajā grafikā. Turklāt pēdējais bija ilgtermiņa valsts parāda rādītājs (kopējais parāds, dalīts ar nacionālo ienākumu) vēsturiskos gan labios, gan vājos laikos, sākot pat ar 1870. gadu.
Turklāt pat pēc lielajiem valdības budžeta deficītiem 1970. gs. septiņdesmitajos gados un inflācijas izraisītā privātā aizņēmuma pieauguma šajā desmitgadē kopējais ASV parāds bija $ 4.6 triljoni līdz 1980. gadam. Tas bija tikai 162% no IKP.
Īsāk sakot, ASV ekonomiku šajā stagflācijas desmitgadē smagi skāra nepieredzēta miera laika inflācija, taču to vēl nebija apslāpējis graujošais parāds. Kā redzams grafikā, strauji augošais valsts parāda rādītājs īsti nepieauga līdz pat 1980. gs. astoņdesmito gadu vidum, kad Alans Grīnspens pārņēma FED vadību un ieveda ASV (un pasauli) četru desmitgažu ilgā naudas drukāšanas un keinsistiskas centrālās banku sistēmas uzplaukumā.
Tā rezultātā kopējais valsts un privātais parāds mūsdienās atrodas pavisam citā pasta indeksā. Neatmaksātais parāds šobrīd ir gandrīz $ 108 triljoni un sver 343% no nacionālā ienākuma (IKP). Tas nozīmē, ka, tuvojoties nākamajai stagflācijas ērai, ASV ekonomika nesīs divi pagriezieni par lielāku parādu attiecībā pret ienākumiem nekā 1970. gadā.
Tam ir nozīme. Valsts parāda rādītājs 1970. gs. septiņdesmitajos gados bija vidēji aptuveni 153 % no IKP, kas nozīmē, ka, ja tas būtu saglabājies kopš tā laika, kopējais nesamaksātais parāds tagad būtu USD 48 triljoni. Tomēr faktiskais sviras rādītājs pašlaik ir 342 % no IKP, un nesamaksātā parāda kopsumma ir gandrīz USD 108 triljoni.
Tātad matemātika pasaka visu, kas jums jāzina. ASV ekonomika tagad velk... Par 60 triljoniem dolāru vairāk parādu nekā tas būtu, ja būtu saglabāts 1970. gs. septiņdesmito gadu vidējais valsts sviras rādītājs. Un pat ar vidējo svērto 5 % procentu likmi visās ekonomikas nozarēs tas ir 3 triljoni dolāru gadā lielāki procentu izdevumi un līdz ar to mazāka naudas plūsma, kas pieejama investīcijām un diskrecionāriem tēriņiem.
ASV kopējā sviras rādītāja vērtība: parāda attiecība pret IKP, 1954.–2025. gadsProtams, keinsisma piekritēji – naudas drukātāji un statisti – saka: “Nav problēmu,” un uzskata parādu par izaugsmes eliksīru, nevis slogu tirdzniecībai un piedāvājuma puses produkcijai. Taču mēs lūdzam nepiekrist, un mēs to dedzīgi darām.
Empīriskie rezultāti liecina par pretējo. Piemēram, reālā ekonomikas izaugsme (iekšzemes produkcijas gala pārdošanas apjoms) vidēji 3.92% gadā laikposmā no 1954. līdz 1970. gadam, kad valsts parāda līmenis bija vienāds ar vai zemāks par vēsturisko 150% normu. Turpretī kopš pirmskrīzes maksimuma 2007. gada 4. ceturksnī reālā izaugsme ir palēninājusies līdz tikai 1.97%.
Tieši tā. Pēc tam, kad pēdējo 35 gadu laikā visas ekonomikas sviras rādītājs ir strauji krities, tendences izaugsmes temps ir samazinājies par veseliem 50%.
Turklāt ASV ekonomikas industriālā kodola gadījumā izaugsmes temps nav tikai palēninājies, bet gan faktiski ir strauji apstājies.
Tādējādi laikā no 1954. līdz 1969. gadam rūpnieciskās ražošanas indekss stabili pieauga 4.5% gadā. Tomēr kopš 2008. gada parādu izraisītās finanšu krīzes nav bijis nekāda izaugsme vispār ASV ekonomikas rūpniecības sektorā.
Neto izteiksmē ražošanas, komunālo pakalpojumu, ieguves rūpniecības un enerģētikas nozaru kopējā produkcija ir bijusi vienas lielas, treknas zoss olas apmērā.
Rūpnieciskās ražošanas indekss, 1953.–2025. g.Tātad jautājums atkārtojas. Kāpēc mums bija tik liels parāds un tik maza reāla izaugsme pēc tam, kad FED Grīnspena un viņa mantinieku un tiesību pārņēmēju vadībā pilnībā pievērsās keinsismam?
Atbilde patiesībā nav tik noslēpumaina. Parāda eksplozija no $No 1.5 triljoniem līdz 108 triljoniem dolāru 55 gadu laikā kopš 1970. gada tas nenotika tāpēc, ka patērētāji, uzņēmumi un valdība pēkšņi inficējās ar nevaldāmu apetīti pēc parādiem, bet gan tāpēc, ka centrālā banka viltoja savu cenu, izmantojot nebeidzamas finanšu represijas un piesaistot ienesīgumu krietni zem to dabiskā brīvā tirgus klīringa līmeņa.
Tajā pašā laikā "lētais" parāds, kas nonāca ASV bilancēs, neizraisīja milzīgu produktīvu investīciju pieaugumu, bet gan veicināja gadu desmitiem ilgu finanšu aktīvu inflāciju, spekulāciju ietekmi un finanšu inženieriju korporatīvajā sektorā. Rezultātā tika veiktas nepareizas investīcijas un izšķērdēts kapitāls, darbaspēks un citi ekonomiskie resursi episkā mērogā.
Piemēram, ja dramatiskais valsts parāda rādītāja pieaugums kopš labklājības uzplaukuma 20. gs. piecdesmitajos un sešdesmitajos gados faktiski būtu izmantots produktīviem mērķiem, tas neizbēgami būtu parādījies tā ekvivalentā — valsts investīciju līmenī.
Bet, protams, tur nav nekādu šaubu. Patiesībā investīciju attiecība no 8% no IKP (uzņēmumu kapitālieguldījumi un mājokļi) tagad ir samazinājusies līdz tikai 4%. Tas nozīmē, ka visa papildu aizņēmumu daļa tika novirzīta valdības izdevumiem, pašreizējam patēriņam un finanšu aktīvu inflācijai, nevis ražošanas aktīviem, kas spēj radīt nākotnes ieguldījumu izaugsmē un dzīves līmenī.
Neto investīcijas % no IKP: 1947.–2025. g.Tas mūs noved pie gaidāmās stagflācijas. Tāpat kā pirms 28. februāra, reālā ražošanas apjoma pieaugums jau bija apstājies. Saskaņā ar reālā IKP statistiku, izaugsme laikā no 2025. gada 4. ceturkšņa līdz 2025. gada 4. ceturksnim bija tikai 1.78%Bet praktiski tas viss bija saistīts ar mākslīgā intelekta burbuļa izraisīto milzīgo izdevumu pieaugumu datu centriem un citai mākslīgā intelekta infrastruktūrai.
Šī milzīgā kapitāla novirzīšana nebija saistīta ar mākslīgā intelekta (MI) pārāk spēcīgu izmantošanas gadījumu vai pārāk labu MI investīciju atdevi. Patiesībā MI aktīvi praktiski nav tikuši atpelnīti, un kapitāla izdevumu pieaugums būtībā ir līdzvērtīgs jaunai principam "Uzbūvē to, un tie nāks paši".
Taču pēc 28. februāra un Trampa uzsāktā kara Persijas līcī, kuru nevar uzvarēt un kas novedīs pasaules ekonomiku tādā lejupslīdē, kāda nav redzēta kopš 20. gadsimta 70. gadu vidus, mēs patiesi esam nonākuši stagflācijas sacensībās.
Enerģijas un degvielas izmaksas jau ir strauji pieaugušas. Vissvarīgākais ir tas, ka ASV ekonomikas galvenais ogļūdeņradis — dīzeļdegviela, ko izmanto valsts milzīgais kravas automašīnu, dzelzceļa un lauksaimniecības traktoru parks — jau pārsniedz 2022. gada līmeni, proti, 5.40 ASV dolārus par galonu, un joprojām pieaug.
Tāpat pašā sējas sezonas priekšvakarā mēslošanas līdzekļu izmaksas jau ir divkāršojušās, kas nozīmē, ka lietošanas daudzums tiks samazināts, raža samazināsies un pārtikas cenas pieaugs līdz 4. jūlijam, kad USDA ražas stāvokļa ziņojumi diezgan precīzi prognozēs rudens ražošanas līmeni.
Un, protams, neviens neņēma vērā, ka Kataras dabasgāzes pārstrādes rūpnīcas bija cieši saistītas ar Dienvidkorejas un Taivānas pusvadītāju rūpnīcām un no turienes ar visu pasaules ražošanas sektoru. Tas viss pateicoties hēlija gāzes, kas iegūta no dabasgāzes pārstrādes rūpnīcām, dzīvības līnijai.
Īsāk sakot, šīs strauji augošās izejvielu cenas paaugstinās inflācijas indeksus, pat ja rūpniecības produkcija sarūk pieaugošo izmaksu un ierobežotās pieejamības dēļ. Darba tirgi ir tikpat iesaldēti kā 2020. gada aprīļa ierobežojumu laikā, savukārt jaunu māju pārdošanas apjomi samazinās.
Tā ir stagflācija jebkurā citā vārdā, bet šoreiz FED nebūs tādā situācijā, lai daudz ko darītu ne ar inflāciju, ne ar recesijas spiedienu.
Inflācijas džins tagad ir izbāzts no pudeles, bet FED nevar īsti bremzēt, kā tas bija Volkera gadījumā, jo ASV ekonomika atrodas zem 60 triljonu dolāru liela pieaugošā parāda.
Vienlaikus karš un tā izraisītais preču inflācijas cikls nozīmē, ka tas nevar ieslēgt arī iespiedmašīnas, lai tās “stimulētu”.
Tātad, kā jau teicām: šī nav jūsu vectēva stagflācija. Nekādā gadījumā.
Pārpublicēts no Stockman's privātais pakalpojums
Deivids Stokmens, Braunstounas institūta vecākais zinātniskais līdzstrādnieks, ir daudzu grāmatu par politiku, finansēm un ekonomiku autors. Viņš ir bijušais kongresmenis no Mičiganas un bijušais Kongresa Vadības un budžeta biroja direktors. Viņš vada uz abonēšanu balstītu analītikas vietni. ContraCorner.
