KOPĪGOT | DRUKĀT | SŪTĪT E-PASTU
Daļa 1
Pagājušajā piektdienā Volstrītas spēlmaņi vēlreiz izmēģināja sevi ar apgalvojumu "sliktas ziņas ir labas ziņas", pēc neprātīgas ķeršanas ap šķūni un atpakaļ vidējie rādītāji nedaudz pieauga. Taču dienas beigās ir pienācis laiks aizmirst par Volstrītas dienas tirgotāju spēlētajām spēlēm un atzīt, ka sliktās ekonomiskās ziņas ir tieši tas - sliktas ziņas.
Oktobra nodarbinātības ziņojumā redzamais negatīvais aspekts bija neliels bezdarba līmeņa pieaugums līdz 3.7 % no 3.5 % septembrī. Tam vajadzēja nozīmēt, ka ekonomika atdziest un ka FED varētu atvieglot savu stingrākas politikas kampaņu.
Taču, kā jau bieži esam teikuši, U-3 bezdarba līmenis nav tā papīra vērts, uz kura tas ir drukāts. Tomēr tas nemaz nenoliedz oktobra nodarbinātības ziņojumā ietvertās sliktās ziņas, kuras tika plaši izplatītas ziņojuma iekšienē. Viss ziņojums patiesībā bija tikai vēl viens pierādījums tam, ka darba tirgus ir vājš, nevis spēcīgs, un ka ASV ekonomika ir ieslīgusi stagnējošā apātijā.
Pirmkārt, U-3 bezdarba līmenis, kas tiek aprēķināts, izmantojot mājsaimniecību aptaujas datus, bija augstāks, jo bezdarbnieku skaits palielinājās par 306,000 328,000, savukārt nodarbināto skaits faktiski samazinājās par XNUMX XNUMX.
Tieši tā. Šrēdingera kaķis BLS teica, ka darbavietas ir +261,000 saskaņā ar iestādes aptauju, savukārt mājsaimniecību aptaujā tika publicēts iepriekšminētais -328,000.
Protams, ja šī būtu tikai viena mēneša novirze, būtu saprātīgi to nepieļaut. Taču patiesībā kopš marta abas aptaujas ir virzījušās pretējā virzienā: uzņēmuma aptauja, kas tieši ietekmē algoloģiskos aprēķinus, ir pieaugusi par 2.45 miljoni darba vietas.
Tajā pašā laikā mājsaimniecību aptauju skaits ir pieaudzis tikai par 150,000 darbavietas. Tas ir Par 94% mazāk!
Turklāt, ja ritināsiet tālāk atpakaļ uz pirms Covid maksimumu 2020. gada februārī, atšķirība ir vēl izteiktāka. Proti, oktobrī publicētais 158.61 miljona mājsaimniecību apsekojuma nodarbinātības rādītājs patiesībā bija 258,000 zemāks nekā pirms lokdauniem, savukārt uzņēmumu apsekojuma rādītājs bija Par 804,000 XNUMX vairāk.
Protams, neviens no šiem skaitļiem nav īpaši īpašs, taču neatbilstība nerada nekādu lielu noslēpumu. Notiek tas, ka cilvēki strādā vairākus darbus, lai neatpaliktu no pieaugošās dzīves dārdzības, kā arī tāpēc, ka darbs no mājām ir ļoti atvieglojis ārštata darbiniekiem un pagaidu darbiniekiem, īpaši tehnoloģiju nozarē, piesaistīt sevi diviem, trim vai pat četriem darba devēju algu sarakstiem. Tie visi tiek uzskatīti par "darbavietām" uzņēmumu apsekojumā, bet ne mājsaimniecību apsekojumā.
Lieki piebilst, ka otrais vai trešais darbs, kas ietver 5 stundas virtuāla darba nedēļā, apkrāpjot kāda neuzmanīga darba devēja personāla nodaļu, nav tas pats, kas tradicionāls darbs ar 40 stundām reāla darba objektā. Pirmais ir tikai vēl viens piemērs datu troksnim, kas noved pie hroniskas ASV darba tirgus pārvērtēšanas.
Nodarbinātības līmenis: Mājsaimniecību apsekojums (violeta līnija) salīdzinājumā ar uzņēmumu apsekojumu (brūna līnija), no 2020. gada februāra līdz 2022. gada oktobrim
Jebkurā gadījumā tāpēc mēs uzskatām, ka BLS publicētais kopējais stundu indekss ir visnoderīgākais no daudzajiem negatīvajiem viedokļiem par darba tirgu. Tas vismaz nejauc nepilna laika darbu ar pilna laika darbu un neuzskata ceturto darbu, ko ieņem (bijušais) shēmotājs vietnē Twitter, par pierādījumu “spēcīgam” darba tirgum.
Pamatojoties uz to, lūk, ko mēs faktiski ieguvām pēc 2020. gada marta stimmy-palooza krīzes, kuras laikā valsts parāds palielinājās par 4.5 triljoniem dolāru un FED bilance pieauga no 4 triljoniem dolāru līdz 9 triljoniem dolāru. Proti, kopējais nodarbināto stundu skaits privātajā sektorā šajā 32 mēnešu periodā palielinājās tikai nedaudz. Precīzāk sakot, nodarbināto stundu skaita pieaugums bija tikai 0.4% gadā.
Privātā sektora kopējā nedēļas stundu skaita indekss, no 2020. gada janvāra līdz 2022. gada oktobrim
Citiem vārdiem sakot, oktobra nodarbinātības ziņojums ļoti skaidri parādīja, ka it kā "spēcīgais" darba tirgus apstājas, un tas notiek jau gadiem ilgi. Oktobra indeksa skaitlis faktiski atspoguļoja anēmisku pieaugumu par 0.78% gadā kopš pirmskrīzes maksimuma 2007. gada decembrī. Tas ir salīdzināms, piemēram, ar 2.00% Nodarbināto darba stundu gada pieauguma temps laikā no 1964. līdz 2000. gadam.
Tātad, ja finanšu prese ziņotu datus godīgi, tā izmantotu kopējo stundu indeksu, lai izmērītu faktisko darbaspēka ieguldījumu ekonomikā, nevis viltotu virsrakstu darbavietu skaitu.. Tādā gadījumā, protams, mēs nesaņemtu tādu ekonomistu blēņošanos, kāda notika piektdien, apgalvojot, ka ir vēl viens "spēcīgs" nodarbinātības ziņojums:
Obamas ekonomiste Betsija Stīvensone: Spēcīgs nodarbinātības ziņojums… daudz jaunu darbinieku, plaša mēroga, un algu pieaugums nedaudz palēninās. FRS varētu mums nodrošināt šo maigo piezemēšanos.
Džastins Volferss, Keinsijas akadēmiķis: Darbaspēks ārpus lauksaimniecības oktobrī pieauga par +261k, kas ir vēl viens mēnesis. zvaigšņa darbavietu izaugsme. Pēdējo divu mēnešu laikā septembrim ir korekcijas par +52 23 un augustam -3.7 XNUMX, tāpēc šis ir vēl spēcīgāks ziņojums. Bezdarba līmenis nedaudz pieauga līdz XNUMX %.Šī ir ļoti spēcīga ekonomika.
Tiešām? Patiesais nodarbinātības pieaugums (t. i., kopējais nodarbināto stundu skaits) pēdējo 15 gadu laikā ir pieaudzis tikai par divām piektdaļām no tā vēsturiskā vidējā rādītāja, taču šie kaķi turpina atklepot "spēcīgo" vārdu.
Kopējo stundu indekss, 1964.–2022. g.
Turklāt, runājot par augsti apmaksātām, augstas produktivitātes darbavietām preču ražošanas nozarē (ražošanas rūpniecībā, enerģētikā, ieguves rūpniecībā un komunālajos pakalpojumos), dati ir vēl nepārprotamāki. Preču ražošanas nozarē strādājošo kopējo nostrādāto stundu indekss joprojām ir gandrīz 0.6% zemāk savu pirms Covid maksimumu 2019. gada janvārī.
Lieki piebilst, ka tas ir liels notikums, jo preču ražošanas sektorā strādā 21.3 miljoni cilvēku ar vidējo gada algu 68,300 XNUMX ASV dolāru apmērā. Kopumā sektora gada algu fonds sasniedz USD 1.46 triljoni.
Kā jau bieži esam norādījuši, mums ir 30 mēnešu ilgs no jauna piedzimušu darbavietu cikls. Pēc dziļā krituma 2020. gada aprīlī, ko noteica Vīrusu patruļa, preču ražošanas sektorā nodarbināto stundu skaits joprojām nav atgriezies sākotnējā līmenī.
Turklāt, runājot par ilgtermiņa tendenci, aina ir vienkārši katastrofāla. Salīdzinot ar gadsimtu mijas līmeni 2000. gada janvārī, kopējais nostrādāto stundu skaits labu ražošanas sektorā bija samazinājies. 16.3% no 2022. gada oktobra.
Mēs nevaram saprast, kā kāds veselais saprāts raksturotu zemāk redzamo diagrammu kā “spēcīgu” darba tirgu. Patiesībā tas nozīmē, ka Vašingtonas sabiedrības veselības nomenklatūra sagrāva ASV ekonomikas piedāvājuma pusi, atstājot privāto sektoru cīnīties par status quo atgūšanu, kas pats par sevi vairāk nekā divas desmitgades bija virzījies uz dienvidiem.
Preču ražošanas nozarē nostrādāto stundu kopskaita indekss, no 2000. gada janvāra līdz 2022. gada oktobrim
Arī preču ražošanas sektors nav novirze. Savukārt otrā atalgojuma spektra galā zemu apmaksātajā atpūtas un viesmīlības sektorā oktobrī nostrādāto stundu indekss bija 7.8% zemāk tā 2020. gada februāra līmenī. Tas nozīmē, ka aptuveni 40 miljardi ASV dolāru no gada algas joprojām ir pazuduši.
Tieši tā. Karantīnas radītā katastrofa 2020. gada pavasarī bija tik smaga, ka nozarē nostrādāto stundu skaits samazinājās par 56%!
Kopš tā laika nozare ir cēlusies no tik dziļas bedres, ka vēsturiskajos nodarbinātības datos nav precedenta. Tomēr pēc visu šo atdzimšanas stundu atgūšanas indekss joprojām ir gandrīz par astoto daļu zemāks par līmeni pirms lokdauna.
Citiem vārdiem sakot, zemāk redzamajai diagrammai nav nekāda sakara ar “spēcīgu” darba tirgu, pat ja Volstrītas dīdžeji ir aktīvi darbojušies, lai gan kopš 2020. gada aprīļa atgūtās darbavietas ir nežēlīgi reklamējuši. Patiesībā tā parāda Virus Patrol radīto haosu, kam seko privātā sektora izmisīga cīņa par savu stabilitāti.
Kopējo nostrādāto stundu indekss atpūtas un viesmīlības nozarē, no 2020. gada februāra līdz 2022. gada oktobrim
Izrādās, ka augsti apmaksātā būvniecības nozarē situācija ir tāda pati. Oktobrī kopējais nostrādāto stundu skaits bija tikai nedaudz (+0.26 %) lielāks nekā 2020. gada februārī pirms Covid-XNUMX pandēmijas sasniegtais maksimums. Vēl svarīgāk ir tas, ka oktobra indekss joprojām bija 3.0% zemāk līmenis tika sasniegts jau 2006. gada decembrī, kas nozīmē, ka arī šajā darba tirgus sektorā jau labu laiku ir vērojama negatīva tendence.
Lieki piebilst, ka zemāk redzamo grafiku vienkārši nav iespējams raksturot kā “spēcīga” darba tirgus pierādījumu, ja oktobrī būvniecības nozarē nostrādāto stundu bija daudz mazāk nekā pirms 16 gadiem.
Šeit, tāpat kā daudzās citās darba tirgus nozarēs, notika tas, ka Vīrusu patruļa izraisīja postošu 20% nostrādāto stundu skaita kritums 2020. gada aprīlī. Kopš tā laika katru mēnesi ziņotās atdzimušās darbavietas un stundas nav nekas vairāk kā milzīga privātā sektora atrakciju operācija.
Kopējo stundu indekss būvniecības nozarē, no 2020. gada janvāra līdz 2022. gada oktobrim
Vēl viena labi apmaksāta nozare, kurā nostrādāto stundu skaits jau sen ir samazinājies, ir komunālo pakalpojumu nozare. Kopējais nostrādāto stundu skaits oktobrī joprojām samazinājās gandrīz 2% no 2020. gada februāra līmeņa pirms Covid-XNUMX.
Vēl svarīgāk, ka tas bija trīs desmitgades ilgušā lejupejošā gājiena beigas. Attiecīgi 2022. gada oktobra it kā “spēcīgais” darba tirgus Par 24% mazāk stundus nekā tas bija 1990. gadu sākumā.
Kopējo stundu indekss komunālo pakalpojumu nozarē, 1990.–2022. gads
Mazumtirdzniecības nozarē nostrādāto stundu skaits sasniedza maksimumu pirms 53 mēnešiem, 2018. gada maijā. Neskatoties uz atsitienu pēc 17 % krituma 2020. gada aprīlī, mazumtirdzniecības stundu indekss oktobrī joprojām bija 1% zemāk tā maksimums pirms četriem gadiem.
Atkal, nav pamata uzskatīt no jauna dzimušās darbavietas un darba stundas par darba tirgus "izaugsmi". Un, protams, ņemot vērā, ka nodarbinātība pēdējo 22 gadu laikā ir stabili saglabājusies, doma, ka oktobra ziņojums liecina par spēku, ir vienkārši muļķības.
Tomēr skaitļi nemelo. 2001. gada janvārī mazumtirdzniecības nozarē nostrādāto stundu kopsummas indekss bija 102.0, salīdzinot ar 103.4 stundām 2022. gada oktobrī. Tāpēc aprēķini liecina par gada pieauguma tempu 0.06% ja vēlaties ieskaitīt noapaļošanas kļūdas.
Mazumtirdzniecības nozarē nostrādāto stundu kopskaita indekss, no 2001. gada janvāra līdz 2022. gada oktobrim
Vēl viena nozare ar nemainīgu sniegumu ir finanšu pakalpojumi un nekustamais īpašums. Oktobrī kopējo stundu indekss faktiski bija zemāks par pagājušā gada aprīļa līmeni un joprojām bija 1% zemāks nekā tur, kur tas tika publicēts 2020. gada februārī.
Nevajadzētu arī noliegt šīs stagnācijas nozīmi. Galu galā pēdējo divu ar pusi gadu laikā finanšu tirgos un nekustamo īpašumu tirgū ir bijis burtisks uzplaukums, tomēr nodarbinātība ir palikusi nemainīga.
Tātad arī šeit nav “spēcīga” darba tirgus.
Kopējo stundu indekss finanšu un nekustamā īpašuma nozarē, 2020. gada janvāris–2022. gada oktobris
Pat agrāk strauji augošā izglītības un veselības aprūpes nozare ir piedzīvojusi uzplaukumu. Kopējā nostrādāto stundu skaita indekss 2022. gada oktobrī atspoguļoja mikroskopisku gada pieauguma tempu — tikai 0.15%salīdzinājumā ar 2020. gada februāri.
Kā redzams diagrammā, šeit ir darīšana arī ar atdzimšanas stundām. Pēc Vīrusu patruļas komandas indekss 13.3. gada aprīlī kritās par 2020 %. Attiecīgi, 97% No stundu pieauguma kopš tā laika skaidrojama ar lokdaunu dēļ zaudēto stundu atgūšanu, nevis organisku izaugsmi no 2020. gada februāra augstākā līmeņa.
Atsauces nolūkā izaugsmes temps 56 gadu periodā, kas beidzās 2020. gada februārī, bija 3.3% gadā — līmenis 22X augstāks vairāk nekā pusgadsimtu. Tātad pat nozarē, ko spēcīgi atbalsta valdības pārskaitījumi un nodokļu atvieglojumi, nodarbinātības pieaugums, mērot nostrādāto stundu skaitā, ir palēninājies līdz gandrīz niecīgam līmenim.
Izglītības un veselības aprūpes pakalpojumu kopējo stundu indekss, no 2020. gada februāra līdz 2022. gada oktobrim
Patiešām, ja aplūko datus par visām aptuveni divpadsmit atsevišķajām nozarēm, kurām BLS sniedz apkopoto stundu indeksu, tikai divās 2022. gada oktobrī bija vērojams būtisks pieaugums salīdzinājumā ar 2020. gada februāra līmeni pirms Covid-11.7. Noliktavu un transporta sektora kopējais stundu indekss ir pieaudzis par 6.4 %, savukārt profesionālo un biznesa pakalpojumu indekss bija par 2020 % augstāks nekā XNUMX. gada februāra līmenis pirms Covid-XNUMX.
Taču abos gadījumos mēs redzam skunksu, kas rāpo pa malkas kaudzi. Labi dokumentētais Amazon piegādāto preču superpieaugums bija neilgtspējīgs lokdaunu un milzīgo stimulēšanas pasākumu artefakts. Tas, protams, tagad ir beidzies, bet, kamēr tas ilga, noliktavu un transporta nozarēs bija milzīgs darbā pieņemšanas bums — bums, kas neizbēgami ir novedis pie ievērojama jaudas pārpalikuma. Attiecīgi, kad sāksies atlaišanas, zilā līnija apakšā, visticamāk, virzīsies uz dienvidiem. Liels paldies.
Tāpat darbs no mājām ir bijis īpaši koncentrēts profesionālajā un uzņēmējdarbības sektorā. Taču nesenie liela mēroga atlaišanas tehnoloģiju sektorā, ko spilgti iemiesoja pagājušajā nedēļā notikušais Twitter darbaspēka samazinājums par 50% un gaidāmā darbavietu slaktiņš Facebook, vēsta par atmaksas dienu tiem, kas slēpjas mājās un saņem trīskāršu algu.
Patiešām, pārmērīga pieņemšana darbā šajā nozarē, kurā ir 22.5 miljoni vislabāk apmaksāto darbavietu Amerikā, visticamāk, notika milzīgā mērogā. Un tas nozīmē, ka brūnā līnija zemāk arī turpmākajos mēnešos strauji virzīsies uz dienvidiem.
Kopējo stundu indekss transporta un noliktavu, kā arī profesionālo un uzņēmējdarbības pakalpojumu nozarē, no 2020. gada februāra līdz 2022. gada oktobrim
Īsāk sakot, darba tirgus nebūt nav spēcīgs un faktiski atspoguļo praktiski nulles stundu pieaugumu kopumā kopš pirms Covid maksimuma 2020. gada februārī, neskaitot divas drīzumā apgrieztās anomālijas, kas atspoguļotas iepriekš. Tātad atvasinātais priekšstats, ka arī ASV ekonomika ir spēcīga, ir tikai tukša izdomājums.
Daļa 2
Ironiski, ka iepriekš minētā ASV darba tirgus sistemātiska strukturālā vājināšanās notika pasaules centrālo banku masveida naudas drukāšanas trakuma kontekstā, kas izpaužas to kopējo bilanču satriecošajā pieaugumā. Salīdzinot ar $ 4 triljoni 2002. gadā pasaules centrālo banku kopējās bilances tagad pārsniedza USD 43 triljoni.
Rakstītajā vēsturē nekas tāds nav pieredzēts, taču tā atšķirīgā ietekme uz pasaules ekonomiku ir noteicošais faktors tam, kas notiks tālāk. Tas nozīmē, ka tādās augsto darbaspēka izmaksu zonās kā ASV pēdējās desmitgades naudas drukāšanas bakhanālija noveda pie masveida rūpnieciskās ražošanas pārvietošanas uz lētām vietām, ko vadīja Ķīna. Savukārt tas veicināja vienlaicīgu tā saukto "zemo inflāciju" milzīgas lētu ārvalstu preču ieplūdes dēļ.
Vienlaikus savstarpējā monetārā ekspansija Ķīnā, Vjetnamā, Meksikā un citās lētu izmaksu ekonomikās izraisīja parādu veicinātu nepareizu investīciju uzplūdu, kas sasniedza Bībeles apmērus. Rezultātā ievērojami palielinājās ražošanas jauda, lai apkalpotu ASV, Eiropas un citu attīstīto valstu patērētājus. Tas nozīmē, ka attīstītajā pasaulē valdīja, šķiet, zemas izaugsmes/zemas inflācijas labklājības periods, savukārt iepriekš mazāk attīstītajā pasaulē notika parādu veicināts investīciju un ražošanas pieaugums ārkārtīgi lielā ātrumā.
Patiešām, nosaukt ietekmi uz ASV ekonomiku par "dalītā ekrāna inflāciju" diez vai atbilst vārdam. 25 gadu laikā pēc tam, kad Ķīna 1990. gs. deviņdesmito gadu vidū kļuva par eksporta lielvaru, ASV PCE deflators ilglietošanas precēm strauji kritās –40%, savukārt pakalpojumu PCE deflators pieauga par+ 87%.
Tomēr, ņemot vērā FED bezjēdzīgo koncentrēšanos uz savu gada inflācijas "mērķi", viss tika uzskatīts par labu. Neņemot vērā to, ka FED sasniedza savu svēto 2.00% mērķi tikai vienreizēja un neilgtspējīga ilglietošanas preču inflācijas krituma dēļ, kas lika tās izvēlētajam kritērijam (PCE deflatoram) noapaļot nedaudz zem (1.80%) mērķa.
Indeksa izmaiņas gadā: 1995.–2019. g.
- Izturīgu preču deflators: -2.00%;
- PCE pakalpojumu deflators: +2.56%;
- Kopējais PCE deflators: + 1.80%
Dalītā ekrāna inflācija: kopējais PCE deflators salīdzinājumā ar ilglietošanas preču deflatoru un pakalpojumu deflatoru, 1995.–2019. gads
Protams, nepatīkama parādība bija milzīga paralēla finanšu aktīvu inflācija visur — no Ņujorkas līdz Londonai, Mumbajai un Šanhajai. Taču tik ilgi, kamēr centrālo banku kredīti turpināja paplašināties, milzīgais globālais finanšu burbulis un 260 triljonu dolāru lielais parāds, uz kura tas nestabili balstās, spēja noturēties virs ūdens.
Vairs ne. Federālajai rezervju sistēmai (FRS) un citām centrālajām bankām tagad būs nežēlīgi jāuzbrūk globālajam finanšu burbulim, ko tās pašas radīja, lai apspiestu straujo preču un pakalpojumu inflāciju, kas visu laiku ir gruzdējusi zem virsmas.
Kā izrādījās, masīvā, deflācijas skartā globālā piegādes ķēde vienmēr ir bijusi pārāk trausla un pārāk mākslīga, lai to varētu uzturēt, īpaši ņemot vērā ārējos traucējumus. Tie parādījās pēc 2019. gada Covid lokdaunu, masveida pasaules mēroga valdības izdevumu stimulēšanas un pēc tam Vašingtonas sankciju kara veidā pasaules preču tirgos un maksājumu un tirdzniecības sistēmā.
Cita starpā tas izraisīja dalītā ekrāna inflācijas ēras izzušanu vienas nakts laikā. Kopš 2019. gada decembra preču sektorā nav bijis nekāda līdzsvara iekšzemes pakalpojumu inflācijai. Gan ilglietojuma, gan īslaicīgu preču deflatori ir pieauguši tempos, kādi nav redzēti kopš 1980. gadsimta XNUMX. gadu sākuma, izraisot kopējā PCE deflatora pieaugumu vairāk nekā divkāršojoties.
Faktiski pakalpojumu deflatora (brūnā līnija) pieaugums par 3.73 % gadā kopš 4. gada 2019. ceturkšņa tagad atpaliek, un ilglietošanas preces (zilā līnija) un īslaicīgās preces (dzeltenā līnija) strauji palielina kopējo PCE deflatora indeksu (melnā līnija).
Indeksa izmaiņas gadā kopš 4. gada 2019. ceturkšņa:
- PCE pakalpojumu deflators: 3.73 %;
- PCE deflators ilglietošanas precēm: 4.58%;
- PCE deflators īslaicīgas lietošanas precēm: 5.21 %;
- Kopējais PCE deflators: 4.20%
PCE deflators un komponenti, no 4. gada 2019. ceturkšņa līdz 3. gada 2022. ceturksnim
Lieki piebilst, ka FED tagad ir iekļuvis bezcerīgā situācijā. Mākslīgā "zemā inflācija" preču sektorā tagad ir beigusies. Globālo piegādes ķēžu turpmākā sairšana, ja nu kas, izraisīs 1995.–2019. gada zemās inflācijas negaidītā pieauguma pretējo punktu, jo preču ražošana atgriezīsies dārgākās vietējās ražošanas vietās. Un, ja neokonservatīvie turpinās panākt savu Vašingtonā, starpniekservera karš pret Krieviju saasināsies, izraisot jaunu destruktīvu satricinājumu kārtu preču tirgos.
Tas nozīmēs arī to, ka izslavētais FED "pagrieziens", lai glābtu sabrūkošos finanšu burbuļus, vienkārši nenotiks. Preču, pakalpojumu un darbaspēka inflācijas impulss ir vienkārši pārāk spēcīgs, lai Eklsa ēka mainītu kursu. Turklāt FED absolūtā apņēmība atgriezties pie sava svētā 2.00% inflācijas mērķa tikai paildzinās tuvojasošo Lielo finanšu deflāciju.
Ekonomisti, kas ir ieinteresēti pārdošanā, nesaprot, ka keinsisma Filipsa līknes kompromiss starp nodarbinātību un inflāciju nekad nebija derīgs; un ka nesenie milzīgie ekonomiskās aktivitātes traucējumi lokdaunu un stimulēšanas pasākumu dēļ nozīmē, ka pašreizējie valdības dati pat attāli neatgādina pagātnes biznesa cikla tendences.
Attiecībā uz pēdējo, darbaspēka līdzdalības līmenis parasti sasniedza maksimumu, biznesa ciklam sasniedzot tā saukto pilno nodarbinātību, kas atspoguļo faktu, ka pieejamās papildu darba stundas tika izmantotas algotai nodarbinātībai. Tas ir redzams zemāk redzamajā diagrammā par 1990., 2001., 2008.–09. un 2020. gada pirmsrecesijas periodiem, un tas ir piedāvājuma puses maģijas darbības gadījums.
Tas nozīmē, ka papildu darbaspēka resursu piesaistīšana monetizētajai ekonomikai pēc būtības nav inflācija. Inflācija galu galā rodas no sliktas naudas, nevis no pārāk liela strādājošo skaita.
Tāpat darbaspēka resursu zaudēšana monetizētajā ekonomikā pēc būtības nav deflācijas process, ja zaudētie darba ienākumi tiek aizstāti ar pārskaitījumiem un esošo uzkrājumu izņemšanu.
Un te nu mēs tagad esam. Mēs esam piedzīvojuši milzīgu fiskālo un monetāro stimulu lavīnu, taču darbaspēka līdzdalības līmenis joprojām ir dziļā, mūsdienīgā zemākajā līmenī. Tas ir tāpēc, ka mākslīgo tēriņu “pieprasījumu”, ko radīja Vašingtona, neitralizēja fiskālās subsīdijas par neražošanu un valsts atbalstītu dīkdienību. Nebija nekāda stimula reizinātāja!
Šajā kontekstā jāatzīmē, ka zemāk redzamo diagrammu sākam ar 1990. gadu pamatota iemesla dēļ. 40 gadi pirms tam nav salīdzināmi, jo šī attiecība vienreizēji palielinājās laikā no 1950. līdz 1990. gadam, kad sievietes masveidā iekļuva monetizētajā (nevis mājsaimniecību) darbaspēkā.
Jebkurā gadījumā nav runa par “spēcīgu” darba tirgu, ja kopš 2000. gada ir vērojama sekulāra tendence samazināt darbaspēka līdzdalības līmeni. Faktiski Vašingtonas politikas kopsumma — lokdauni, Covid-XNUMX izraisītās baiļu kurināšana un nepieredzēti stimulēšanas pasākumi — bija vērsta pret piedāvājumu.
Darbaspēka līdzdalības rādītāji ciklisko maksimumu laikā:
- 1990. gada janvāris: 66.8%;
- Februāris 2000: 67.3%;
- 2006. gada decembris: 66.4 %;
- 2020. gada februāris: 63.4 %;
- Septembris 2022: 62.3%.
Darbaspēka līdzdalības rādītāji, 1990.–2022. g.
Darbaspēka līdzdalības līmeņa kritums kopš 2000. gada nav mazsvarīgs jautājums. Tas atspoguļo līdzvērtīgu 13.2 miljoni darbinieki, kuri ir pametuši darbaspēku pensijas, invaliditātes, Medicaid, pārtikas kuponu, citu labklājības valsts atbalsta veidu vai, dažu tūkstošgades paaudzes gadījumā, ērtas dzīves mammas un tēta pagrabā dēļ.
Jebkurā gadījumā piedāvājuma puse, ko pārstāv darba tirgus, ir strauji sarukusi, pat neskatoties uz to, ka valdības veicinātais pieprasījums ir bijis nepieredzēti liels. Tas, protams, nozīmē darbaspēka izmaksu izraisītu stagflāciju.
Un, lai nebūtu šaubu, ka tagad ir iebūvēta algu un cenu spirāle, šeit ir stundas algas pieaugums salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu galvenajās darba tirgus nozarēs, kā norādīts oktobra nodarbinātības ziņojumā.
Vidējās stundas algas izmaiņas gadā:
- Noliktavas un transports: +8.5 %;
- Atpūta un viesmīlība: +7.1 %;
- Būvniecība: +6.6 %;
- Komunālie pakalpojumi: +6.4%;
- Finanšu pakalpojumi: +6.0 %;
- Preču ražošana: +5.7 %;
- Vairumtirdzniecība: +5.4 %;
- Veselība un izglītība: +5.3 %;
- Uzņēmējdarbības un profesionālie pakalpojumi: +5.1 %;
- Kopējais privātā sektora nodarbinātība: + 5.5 %.
3. daļā mēs aplūkosim, kā pieaugošās algas un spiediens "panākt" jau piedzīvoto dzīves dārdzības pieaugumu, visticamāk, vēl daudzus ceturkšņus uzturēs inflācijas impulsu. Faktiski dīkstāvē esošo darbaspēku, ko it kā radītu Federālo rezervju stingrāka politika, jau ir izņēmusi no darbaspēka Vīrusu patruļa un mākslīgā "ietaupījumu" uzkrāšana, kas gūta divu gadu laikā, kad valdība veicināja palikšanu mājās un stimiju.
Daļa 3
Tikmēr jāuzsver, ka turpmāk inflācijas spirāle nebūs atkarīga tikai no pakalpojumu inflācijas. Tas ir tāpēc, ka tā sauktais pārtikas un enerģijas komplekss neatdziest tik strauji, kā Volstrītas eksperti vēlētos jums iestāstīt.
Kā izrādās, enerģijas izmaksu daļa, ko veido elektrība un pa cauruļvadiem piegādātā gāze, nemaz nav samazinājusies. Mājsaimniecību elektrības rēķini jau ir pieauguši. 15.5% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, savukārt mājokļa apkurei un ēdiena gatavošanai izmantotās cauruļvadu gāzes patēriņa cenu indekss ir 33% augstāks nekā pagājušajā gadā. Turklāt neviena no diagrammas līnijām pēdējos mēnešos nav strauji noliecusies uz leju.
Mājsaimniecību elektrības un gāzes rēķinu izmaiņas salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu no 2017. līdz 2022. gadam
Tāpat abas pārtikas indeksa daļas joprojām pieaug agresīvā tempā: salīdzinot ar iepriekšējo gadu, pārtika ārpus mājām (piemēram, restorānos) pieauga par 8.5% septembrī, savukārt pārtikas preču veikalu cenas bija augstākas par 13.0%. Un abas līnijas atspoguļo vertikālu kāpumu, kas neliecina par palēnināšanās pazīmēm turpmākajos mēnešos.
Kā izrādās, šie pārtikas konti kopā veido 13.65% no svara patēriņa cenu indeksā un bija pieauguši 11.29% pēc svērtā vidējā rādītāja pēdējā gada laikā. Tas ir lielākais gada pieaugums 43 gadu laikā (1979. gada maijs)!
Patēriņa cenu indeksa (PCI) komponentu izmaiņas salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu pārtikas precēm ārpus mājas un pārtikas veikaliem, 2017.–2022. g.
Vienīgā pārtikas un enerģijas kompleksa daļa, kas faktiski ir atdzisusi, ir uz naftas bāzes ražotā transporta un apkures degviela, kas veido tikai 4.57% svara patēriņa cenu indeksā. Lai gan gada/gada izmaiņu temps (zilā līnija) septembrī joprojām bija 19.7 %, mēneša izmaiņu temps (brūnā līnija) bija negatīvs trīs mēnešus pēc kārtas, ievērojami samazinot gada/gada tendenci, lai gan salīdzinājumā ar neticamo 61 % pieaugumu, kas tika reģistrēts jūnijā.
Turklāt kopš septembra vidus vidējā benzīna cena valstī ir stabilizējusies aptuveni 3.80 ASV dolāru apmērā par galonu, savukārt dīzeļdegvielas un reaktīvo degvielu cenas turpina pieaugt. Dīzeļdegvielas mazumtirdzniecības cenas, kas pašlaik ir 5.33 ASV dolāri par galonu, ir par 6 % augstākas nekā septembra vidū (kad tika aprēķināts pēdējais patēriņa cenu indekss) un par 49 % augstākas nekā pirms gada.
Tātad, lai gan ir acīmredzams, ka naftas degvielas cenas atgūstas no pavasara beigās sasniegtā līmeņa, zemāk redzamais 19.7 % pieaugums salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu nav gluži dezinflācijas rādītājs. Tas jo īpaši attieksies uz turpmākajiem mēnešiem, ja vidējā destilāta cenas turpinās pieaugt un benzīna cenas atgūsies, reaģējot uz Krievijas naftas tālāku samazināšanos pasaules tirgū pēc tam, kad decembra sākumā stāsies spēkā pilnīgs Eiropas aizliegums importēt naftas produktus pa jūru.
Enerģijas preču patēriņa cenu indekss: izmaiņas salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu (zilā līnija) salīdzinājumā ar izmaiņām salīdzinājumā ar iepriekšējo mēnesi (sarkanā līnija), no 2020. gada maija līdz 2022. gada septembrim
Tāpēc, kopumā ņemot, pārtikas un enerģijas komplekss nav īstermiņa deflācijas spēks, kā to mēdz uzskatīt. Gada griezumā kombinētās pārtikas indeksa komponentes ir pieaugušas par 11.3% un kombinēto komunālo energopakalpojumu komponenti ir pieauguši par 20.3%, un tie katru mēnesi turpina ievērojami pieaugt.
Kopā šīs sastāvdaļas veido 17.31% no svara patēriņa cenu indeksā, salīdzinot ar tikai 4.66%attiecināms uz benzīnu un vidējiem destilātiem. Tas ir, 79% no svara pārtikas un enerģijas kompleksā (kopējais svars = 21.88%) neuzrāda nekādas palēnināšanās pazīmes.
Piemēram, šeit ir abu pārtikas komponentu apakšindekss patēriņa cenu indeksā (CPI). Pēdējā mēneša (septembra) laikā gada pieauguma temps (sarkanā līnija) bija ievērojami +9.4 %, kas ir tikai nedaudz zemāks par iepriekšminēto gada rādītāju +11.3 %. Tas tīri statistiski nozīmē, ka pārtikas indekss spēcīgi pieaugs arī 2023. gadā, pat ja mēneša pieauguma temps pēkšņi atdzisīs, atšķirībā no nesenās neregulāri augošās tendences (sarkanā līnija) zemāk esošajā diagrammā.
Patēriņa cenu indeksa pārtikas indekss: gada/gada izmaiņas (melnā līnija) pret mēneša izmaiņām gada griezumā (sarkanā līnija)
Lieki piebilst, ka, ņemot vērā ievērojamo inflācijas spiedienu pārtikas un enerģētikas kompleksā, doma, ka kopējais patēriņa cenu indekss (PCI) turpmākajos mēnešos strauji kritīsies, ir tikai mūžīgs, neprognozējams sapnis. Galu galā, ņemot vērā, ka darbaspēka izmaksas iekšzemē pieaug par 6%, kā parādīts 2. daļā, nav iespējams, ka pakalpojumu PCI indekss drīzumā atgūs negatīvo tendenci.
Un tas ir uz vārīšanās robežas, salīdzinot ar pēdējiem 40 gadiem. Gada pieauguma tendence 7.4% septembrī bija lielākais pieaugums kopš 1982. gada septembra un vairāk nekā divas reizes pārsniedza 3.2 % pieaugumu salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, kas tika reģistrēts 2021. gada septembrī. Tas nozīmē, ka praktiski vertikālā zilā līnija zemāk esošajā diagrammā liecina par spēcīgu virzību uz priekšu, nevis par lejupslīdi tepat aiz stūra.
Pakalpojumu patēriņa cenu indeksa (CPI) izmaiņas salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, 1982.–2022. g.
Protams, nedaudz vairāk kā pusi no pakalpojumu patēriņa cenu indeksa svara (60.51 %) veido mājokļu īre (32.11 %), un daži finanšu pircēji uzstāj, ka īres cenas ir gatavas strauji samazināties. Taču tas ir balstīts uz kļūdainu jauno īres līgumu pieprasīto īres maksu sezonālā krituma interpretāciju salīdzinājumā ar mēnesi, kas ir kritums, kas notiek katru gadu rudens mēnešos.
Turklāt pieprasītā īres maksa par jauniem īres līgumiem nav pareizs īres inflācijas rādītājs, ar ko saskaras visas ASV mājsaimniecības. Ņemot vērā, ka mājokļu īres līgumi parasti ir uz gadu vai ilgāku laiku, ir nepieciešams laiks, lai "pieprasītās īres maksas" tendence izplatītos visā īres mājokļu klāstā, tāpēc patēriņa cenu indekss atspoguļo pastāvīgu nobīdi starp tā rādījumiem un vadošo privāto nekustamā īpašuma pakalpojumu sniedzēju publicētajiem pieprasītās īres maksas rādījumiem.
Attiecīgi, atbilstošais rādītājs tam, kur virzās mājokļu numuru īres maksa pēc patēriņa cenu indeksa (CPI), ir salīdzinājumā starp gada mēneša īres izmaiņām (violeta līnija) un gada/gada izmaiņām (brūna līnija). Kā parādīts zemāk, pirmās ir pārsniegušas pēdējās kopš 2022. gada janvāra, kas nozīmē, ka aritmētiski gada/gada tendence vēl daudzus mēnešus virzīsies augšup.
Faktiski septembrī mēneša izmaiņu gada likme bija 9.15%, kas ir gandrīz par 40 % lielāks nekā gada pieaugums 6.7%. Īsāk sakot, pat ja jauno mājokļu cenu kritums turpmākajā periodā izraisīs īres maksu būtisku samazināšanos, paies krietni 2024. gads, līdz mājokļu īres indekss atgriezīsies Federālo rezervju sistēmas 2.00% mērķa līmenī.
Patēriņa cenu indeksa (CPI) īres maksa par mājokli: gada izmaiņas (violeta līnija) pret iepriekšējā gada izmaiņām (melna līnija), 2017.–2022. g.
Jebkurā gadījumā patēriņa cenu indeksa pakalpojumu indekss, izņemot mājokļa īri, faktiski pieauga par 8.1% septembrī, kas ir pat vairāk nekā kopējā pakalpojumu indeksa pieaugums par 7.4 %. Tas, protams, nozīmē, ka 28.40 % no patēriņa cenu indeksa svara, ko veido pakalpojumi, atskaitot patversmes pakalpojumus, pieaug vēl straujāk nekā īres cenas.
Turklāt, kā norāda kontrastējošās sarkanās un melnās līnijas zemāk esošajā diagrammā, nekas neliecina, ka šis apakšindekss drīzumā mainīsies. Lai gan gada pieauguma temps (sarkanā līnija) ir bijis svārstīgs, septiņos no pēdējiem astoņiem mēnešiem tas ir bijis krietni virs gada tendences, kas nozīmē, ka gada indeksam būs ievērojams augšupejošs impulss turpmākajos mēnešos.
Patēriņa cenu indekss pakalpojumiem mazāk pajumtes: gada izmaiņas (sarkanā līnija) pret gada izmaiņām (melnā līnija), 2017.–2022. g.
Ņemot vērā pieaugošās darbaspēka izmaksas un no tā izrietošo inflācijas spiedienu no pakalpojumu sektora, jāatzīmē vēl viena nelabvēlīga tendence makroekonomiskajos datos. Proti, ka 5–8 % algu izmaksu pieaugumu dažādās iekšzemes nozarēs nekompensē nekāds produktivitātes pieaugums.
Tas ir pilnīgi neparasti un vēl viens rādītājs, kas liecina par lokdaunu, stimulēšanas pasākumu un no tiem izrietošās darbaspēka aizplūšanas no darbspējīgā vecuma iedzīvotājiem negatīvo ietekmi. Proti, kopš 1. gada 2021. ceturkšņa kopējais darbaspēka izmaksu pieaugums (ieskaitot pabalstus) ir pieaudzis no 3.0 % gada pieauguma (melnā līnija) līdz 5.1 %, savukārt produktivitātes pieaugums (violeta līnija) ir strauji samazinājies no + 2.2% 1. gada 2021. ceturksnī līdz -1.4% In Q3 2022.
Lieki piebilst, ka šī starpība palielina darbaspēka vienības izmaksu pieaugumu (brūnā līnija). Attiecīgi pēdējo trīs ceturkšņu laikā darbaspēka vienības izmaksas ir pieaugušas par vairāk nekā 6.0% gadā, kas ir lielākais ilgtspējīgais pieaugums vairāk nekā četrās desmitgadēs.
Kopējo kompensācijas izmaksu, darba ražīguma un darbaspēka vienības izmaksu gada izmaiņas, no 1. gada 2021. ceturkšņa līdz 3. gada 2022. ceturksnim
Dienas beigās ASV ekonomikas makroekonomiskais stāvoklis ir viens elles pilns stagflācijas gadījums. Darba tirgus un ekonomika ir vāji. Iestrādātā inflācija ir ārkārtīgi spēcīga.
Tas savukārt nozīmē, ka FED it kā agresīvā procentu likmju paaugstināšana patiesībā ir par dienu nokavēta un dolāra par maz. Lai vispār sāktu mazināt inflācijas tempu, tai būs jāpaaugstina UST etalonlikme krietni virs 5.0% līmeņa, kas tagad ir ietverts FED fondu likmē.
Tomēr tieši ievērojami augstākas UST ienesīguma perspektīva galu galā izraisīs finanšu mēbeļu krahu, īpaši akciju cenu ziņā, kas ir jutīgas pret ilgumu. Proti, ASV ir ieķīlājusi savu milzīgo 31 triljonu dolāru lielo valsts parādu ārvalstu investoriem.
Piemēram, tikai japāņi ir uzkrājuši aptuveni 1.2 triljonus dolāru ASV valdības parāda, galvenokārt tāpēc, ka tā ienesīgums bija krietni lielāks nekā Japānas Bankas noteiktie nožēlojamie 0.25%. Šīs UST ienesīgums savukārt nodrošināja pievilcīgāku atdevi nekā vietējā tirgū, pat ņemot vērā valūtas riska ierobežošanas izmaksas.
Taču hedžētā dolāra tirdzniecība vairs nedarbojas jenas vērtības krituma dēļ. Pēdējais ir izraisījis valūtas hedžēšanas izmaksu dramatisku pieaugumu.
Tātad gan Japānas institūcijas, gan Vatanabes kungs un kundze ir piedzīvojuši zaudējumus no dolāru obligācijām, kas nozīmē, ka pasaulē lielākie ASV Valsts kases obligāciju pircēji gadiem ilgi, kas ievērojami palīdzēja samazināt aizņemšanās izmaksas Amerikas uzņēmumiem un patērētājiem, tagad atbrīvo dolāru obligāciju bedres.
kā Wall Street Journal nesen atzīmēts,
SPieaug pazīmes, ka Japānas valdība pārdod īstermiņa ASV obligācijas, cenšoties atbalstīt savu valūtu. 22. septembrī 10 gadu ASV Valsts kases parādzīmju ienesīgums veica otro lielāko lēcienu šogad pēc tam, kad Japānas valdība paziņoja, ka tā ir jenu pirkšana ar dolāriem no tās ārvalstu valūtas rezervēm pirmo reizi kopš 1990. gs. deviņdesmitajiem gadiem.
Vienlaikus daži Japānas institucionālie investori steidzas samazināt savu ārvalstu obligāciju, tostarp Valsts kases obligāciju, portfeli.
Federālo rezervju sistēma procentu likmju pieaugums būt vājināja jenu un Japānas investoriem ir sadārdzinājuši nodrošināties pret valūtas svārstībām, pērkot ASV aktīvus. Tā rezultātā investori vairs nepaļaujas uz Japānas investoru pieprasījumu pēc ASV Valsts kases obligācijām, bet gan arvien vairāk uztraucas par potenciāli destabilizējošām izmaiņām globālajās kapitāla plūsmās.
Japānas pieprasījuma kritums notiek laikā, kad cieš ASV obligāciju tirgus. viens no sliktākajiem gadiem vēsturē, ko smagi ietekmējusi pastāvīgā inflācija un pieaugošās cerības par to, cik augstu FED būs jāpaaugstina likmes. Tā kā obligāciju cenas ir krītušās, Valsts kases obligāciju ienesīgums ir pieaudzis līdz augstākajam līmenim vairāk nekā desmit gadu laikā.
Patiešām, gadiem ilgi daudzi japāņu spekulanti nodarbojās ar vēl izaicinošāku nodrošinātās arbitrāžas formu. Tas ir, viņi iegādājās ilgāka termiņa ASV obligācijas ne tikai tāpēc, ka tās piedāvāja augstāku ienesīgumu nekā Japānas obligācijas, bet arī tāpēc, ka ilgāka termiņa ASV Valsts kases obligāciju ienesīgums bija augstāks nekā īsāka termiņa ASV Valsts kases obligāciju ienesīgums. Tas ļāva viņiem gūt labu peļņu, aizņemoties dolārus ar īstermiņa likmēm un pēc tam pērkot ilgāka termiņa obligācijas, kas faktiski darbojās arī kā nodrošinājums pret valūtas svārstībām!
Tomēr šī spēle ātri tuvojas beigām. Saskaņā ar Japānas valdības datiem, tikai pēdējo četru mēnešu laikā Japānas dzīvības apdrošinātāji un pensiju fondi ir samazinājuši savus ārvalstu obligāciju portfeļus par gandrīz 40 miljardiem dolāru. Tas notiek pēc tam, kad kopš 500. gada sākuma, kad tie ir pievienojuši aptuveni 2016 miljardus dolāru, BOJ politika veicināja Japānas obligāciju ienesīguma pieaugumu zem nulles.
Īsāk sakot, centrālo banku vadītāji ir gandrīz neatgriezeniski izkropļojuši pasaules kapitāla tirgus. Kamēr FED tagad cenšas novērst savas neapdomīgās naudas drukāšanas inflācijas ietekmi vairāku desmitgažu laikā, sekojošo spekulāciju ar kredītplecu un nepareizu investīciju savērptais atsperes mehānisms visā pasaulē ir lemts destruktīvi norietēt.
Tātad mums ir ne tikai vissliktākā stagflācija 40 gadu laikā, bet arī virkne centrālo banku izraisītu investīciju kļūdu, kas būtiski saasinās un paildzinās stingrās naudas politikas atveseļošanos, kas tikai tagad ir sākusies.
Autors ir laipni atļāvis pārpublicēt no sava apmaksāts ikdienas pakalpojums.
-
Deivids Stokmens, Braunstounas institūta vecākais zinātniskais līdzstrādnieks, ir daudzu grāmatu par politiku, finansēm un ekonomiku autors. Viņš ir bijušais kongresmenis no Mičiganas un bijušais Kongresa Vadības un budžeta biroja direktors. Viņš vada uz abonēšanu balstītu analītikas vietni. ContraCorner.
Skatīt visas ziņas
