KOPĪGOT | DRUKĀT | SŪTĪT E-PASTU
Lietas sāk mainīties pa labi un kreisi — starp tām ir vakardienas Snap Inc. (SNAP) akciju kritums par 43 %.
No otras puses, ja uzņēmuma tirgus kapitalizācija astoņu mēnešu laikā samazinās par 85% pēc tam, kad iepriekšējā pusotra gada laikā tā bija pieaugusi par 815%, iespējams, ka kaut kas nav kārtībā. Šajā gadījumā sākuma datums ir viens no galvenajiem aizdomu avotiem.
Sanāk, ka 14.3. gada martā, kad FED sāka savu neprātīgāko naudas drukāšanas trakumu, SNAP tirgus kapitalizācija bija tikai 2020 miljardi ASV dolāru. Tikai 18 mēnešus vēlāk SNAP tirgus kapitalizācija sasniedza 131 miljardu ASV dolāru, un mēs to tiešām domājam bez jebkāda racionāla fundamentāla iemesla.
Tajā brīdī tā ieņēmumi un brīvā naudas plūsma pēdējās ceturtdaļas laikā bija attiecīgi 3.7 miljardi ASV dolāru un -6.0 miljoni ASV dolāru. Tas nozīmēja 35 reižu lielāku ieņēmumu reizinātāju un bezgalīgu brīvās naudas plūsmas novērtējumu (dzeltenā līnija), par kuru uzņēmums kopš publisko akciju biržas kļūšanas 2016. gada beigās nepārtraukti ziņoja par sarkanās tintes versiju.
Tomēr ir grūti apgalvot, ka uzņēmuma peļņas brīdinājums un elpu aizraujošais kritums vakar ievadīja atgriešanos pie veselā saprāta. Patiesībā tā brīvā naudas plūsma martā bija tikai 203 miljoni ASV dolāru, kas nozīmē, ka pagājušā gada rudens maksimuma brīdī tā vērtība bija 645X pašreizējā brīvā naudas plūsma, un joprojām — neskatoties uz vakardienas liesmas uzliesmojumu — pulkstenis ir plkst. 111X.
Citiem vārdiem sakot, FED naudas drukāšanas neprāts pēc 2020. gada marta, kas tika laista vaļā, lai finansētu lokdauna intervences, nosmacēja jebkādu racionalitātes ēnas pusi, kas bija palikusi finanšu tirgos. Tāpēc tagad, kad Eklsa ēkā vairs nav kvēlojošas tipogrāfijas, kad nesaistītās vērtības ietekmē ikdienišķa realitāte, arvien biežāk notiek tādas asinsizliešanas kā vakardienas Snap Inc. sabrukums.
Proti, nesenā Netflix lejupslīde ir tikai vēl viens piemērs. Tā tirgus kapitalizācija ir sarukusi no maksimuma $ 305 miljardus pagājušā gada 16. novembrī līdz 82 miljardiem ASV dolāru šobrīd, kas ir kritums par 73%.
Lieta tāda, ka Netflix maksimālā tirgus kapitalizācija bija tīra neprātība. Tobrīd tā brīvā naudas plūsma pēdējā mēneša laikā bija 151 miljons ASV dolāru, kas nozīmēja vairākkārtēju... 202XPat ja ņem vērā visu laiku labāko brīvo naudas plūsmu 2.46 miljardu ASV dolāru apmērā, kas tika reģistrēta 2021. gada marta LTM periodā, netiešais reizinātājs bija smieklīgs. 124X.
Pašlaik, protams, tā brīvā naudas plūsma ir atgriezusies uzņēmuma vēsturiskajā sarkanās tintes modelī, publicējot plkst. -26 miljoni dolāru marta LTM periodam.
Tātad joprojām nav skaidrs, vai uzņēmuma vērtējums ir normalizēts vai nē, taču viena lieta ir skaidra: $ 223 miljardus Tirgus kapitalizācijas zudums pēdējo sešu mēnešu laikā nenotika vakuumā. Šāda apjoma un pēkšņi zaudējumi, ko atkārto rādītāji, ietekmēs spekulantu un burbuļu braucēju uzvedību visos finanšu tirgos, un ne uz labo pusi.
Patiesībā tas ir FED naudas sūknēšanas neprāta galvenais grēks. Tas izraisīja neracionālas spekulācijas ceļā uz augšu, un tagad, kad FED ir spiesta uzsākt novēlotu inflācijas apkarošanas kampaņu, tas ceļā uz lejupslīdi izraisīs nebeidzamus kritumus un dislokācijas.
Turklāt šī perspektīva neaprobežojas tikai ar finanšu tirgiem vai karstajiem, populārajiem akciju tirgiem. Un runa nav tikai par viegli iegūtas un viegli aiziet gūstošas bagātības izgāšanu dūmos. Arī reālā ekonomika cietīs.
Piemēram, nesenais apjomu eksplozija un pēc tam sabrukums hipotēku refinansēšanas tirgū ir labs piemērs tam, kā ASV Federālo rezervju sistēmas politikas maiņa ietekmēja iedzīvotājus, un tagad 30 gadu hipotēku likme ir paaugstināta par 270 bāzes punktiem.
Kad pēckrīzes izaugsme sāka ieilgt, mājokļu hipotēku refinansēšanas tendences līmenis 171. un 121. gadā bija vidēji 2017 miljards ASV dolāru un 2018 miljards ASV dolāru ceturksnī. Taču, kā parādīts zemāk esošajā secībā, kad FED atvēra naudas krānus 2019. gada septembrī un pēc tam ar iepriekš pārdomātu ļaunprātību 2020. gada martā, sākās īsta elle.
Salīdzinot ar 140 miljardu ASV dolāru līmeni 2. gada 2019. ceturksnī, hipotēku refinansēšanas aktivitāte strauji pieauga, sasniedzot maksimumu pie $ 726 miljardus 2. gada 2021. ceturksnī. Tas atbilda līmenim, kas aptuveni atbilst piecas reizes parastā likme, kas nozīmē, ka miljoniem hipotēku tika refinansētas pēkšņi un ar ļoti zemām procentu likmēm.
Mājokļa hipotēku refinansēšanas apjoms ceturksnī:
- Q2 2019:140 miljardi ASV dolāru;
- 3. gada 2019. ceturksnis: 211 miljardi ASV dolāru;
- 4. gada 2019. ceturksnis: 366 miljardi ASV dolāru;
- 1. gada 2020. ceturksnis: 346 miljardi ASV dolāru;
- 2. gada 2020. ceturksnis: 502 miljardi ASV dolāru;
- 3. gada 2020. ceturksnis: 620 miljardi ASV dolāru;
- 4. gada 2020. ceturksnis: 694 miljardi ASV dolāru;
- 1. gada 2021. ceturksnis: 709 miljardi ASV dolāru;
- Q2 2021: 726 miljardi ASV dolāru;
- 3. gada 2021. ceturksnis: 583 miljardi ASV dolāru;
- 4. gada 2021. ceturksnis: 498 miljardi ASV dolāru;
- Q1 2022: $ 424B
Lejupejošais periods ir klāt. Refinansēšanas apjoms 42. gada 1. ceturksnī samazinājās par 2022 %, un FED tikai sāk savu procentu likmju paaugstināšanas kampaņu. Faktiski marta vidū FED fondu likme joprojām bija praktiski nulle.
Turpmāk pieaugošo likmju un strauji samazinājušos hipotēku izsniegšanas apjomu ietekme būs milzīga. Pirmkārt, pēdējo divu gadu milzīgais mājokļu cenu pieaugums pēkšņi un viegli nepāries uz tirgu klasiskā veidā, jo jauno mājokļu piedāvājumu strauji ierobežo augošās materiālu un darbaspēka izmaksas.
Patiešām, gandrīz visā, kas saistīts ar mājas būvniecību, pastāv milzīga piedāvājuma puses inflācija, māju būvniecības indeksam pieaugot par 18% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, un dažu preču pieejamība ir pilnībā ierobežota neatkarīgi no cenas. Šī tendence drīzumā nemainīsies un varētu pasliktināties atkarībā no enerģijas cenām un Ķīnā noteiktajiem ierobežojumiem.
Tikmēr visiem potenciālajiem pircējiem, kas tiks izspiesti no īpašumtiesību tirgus, būs jāīrē mājoklis. Šī spiediena ietekme nav tikai margināla. Piemēram, 2021. gada aprīlī 25 % jauno māju pārdošanas cenu bija zem 300,000 2022 USD, kas atspoguļo pirmreizējos pircējus un pircējus ar zemākiem ienākumiem. Tomēr līdz 10. gadam tikai 300,000 % jauno māju pārdošanas cenu bija zem XNUMX XNUMX USD.
Savukārt strauji pieaugošā spiediena rezultātā īpašumtiesību tirgū īres cenas pieaugs, kas saskaņā ar privāto uzskaites uzņēmumu datiem jau tagad pieaug par vairāk nekā 20 % salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu.
Ņemot vērā to, ka tiešā un netiešā īre (t. i., īpašnieku līdzvērtīgā īre) veido 32 % no patēriņa cenu indeksa svara, ir acīmredzams, ka 8.3 % patēriņa cenu indeksa likme drīzumā nesamazināsies. Tas nozīmē, ka FED nebūs iespējas izvairīties no pastāvīgas procentu likmju paaugstināšanas.
Tāpat gaidāmais refinansēšanas tirgus sabrukums neietekmēs it kā "spēcīgo" patērētāju. Iepriekš minētajos 2020.–2021. gada refinansēšanas skaitļos ietvertais milzīgais vienreizējais hipotēku apkalpošanas izmaksu samazinājums proporcionāli atvēra PCE krānu.
Patiesībā, kad refinansēšanas efekts tika apvienots ar 1.9 triljonu dolāru lielo Baidena stimulēšanas kārtu pagājušajā pavasarī, mājsaimniecību tēriņi nonāca zemā Zemes orbītā. Tie pieauga par 25.4% aprīlī salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu un līdz gada beigām saglabājās augstā līmenī.
Taču līdz 2022. gada martam impulss jau bija strauji mazinājies. Mājsaimniecību tēriņi faktiski bija tikai 2.3% augstāks nekā iepriekšējā gadā, un aprīlī un turpmāk tas nepārprotami virzās uz negatīvu skaitli.
Reālā PCE gada/gada izmaiņas, 2020. gada aprīlis–2022. gada marts
Visbeidzot, jāatzīmē arī tas, ka mājsaimniecību skaidras naudas noguldījumu milzīgais pieaugums, pateicoties stimulēšanas pasākumiem un piespiedu izdevumu samazināšanai, kas tika īstenota Vīrusu patruļas ietvaros, arī bija vienreizējs notikums. Tādējādi divu gadu laikā, kas beidzās 4. gada 2019. ceturksnī, mājsaimniecību skaidras naudas noguldījumi pieauga par 1.45 triljoniem ASV dolāru, kas atspoguļo pēdējās desmitgades tendenci.
Taču pēc Covid-19 monetārās un fiskālās stimulēšanas bakhanālijas dēļ skaidras naudas noguldījumi pieauga par $ 4.84 triljoni jeb par 3.3 reizēm lielāku iepriekšējo tendences līmeni laikā no 4. gada 2019. ceturkšņa līdz 4. gada 2021. ceturksnim
Lieki piebilst, ka šie negaidītie ienākumi strauji palielināja tēriņu iespējas un stimulu, taču arī šis atbalsts, kas balstās uz "spēcīgo" patērētāju, ir gatavs izzust. Turpmāk šie neparastie naudas atlikumi faktiski samazināsies, nevis strauji pieaugs, tādējādi radot vēl vienu slazdu ielu ekonomikā.
Mājsaimniecību skaidrās naudas atlikumi, 1. gada 2017. ceturksnis–4. gada 2021. ceturksnis
Īsāk sakot, gan Volstrītas, gan galveno ielu ekonomiku lokdauni, FED naudas drukāšanas trakums un Vašingtonas stingrās palozas shēmas ir tik ļoti iedragājušas un izkropļojušas, ka daudz kas "salūzīs", jo FED būs spiesta pāriet izmisīgā inflācijas apkarošanas režīmā.
Praktiski tas nozīmē, ka pašreizējie ekonomiskie rādītāji, piemēram, SNAP tirgus kapitalizācija, ir tikai šodienas beigu un rītdienas lieta. Atpakaļskata spogulis patiesībā ir uzticams ceļvedis tam, ko SNAP akcionāri piedzīvoja vakar — ļoti rupju atmodu.
Pārpublicēts no autora lappuse.
-
Deivids Stokmens, Braunstounas institūta vecākais zinātniskais līdzstrādnieks, ir daudzu grāmatu par politiku, finansēm un ekonomiku autors. Viņš ir bijušais kongresmenis no Mičiganas un bijušais Kongresa Vadības un budžeta biroja direktors. Viņš vada uz abonēšanu balstītu analītikas vietni. ContraCorner.
Skatīt visas ziņas
