KOPĪGOT | DRUKĀT | SŪTĪT E-PASTU
10 gadu UST ienesīgums ir pārsniedzis 3% atzīmi. Tāpēc varētu domāt, ka tā ir zīme, ka obligāciju jomā atgriežas zināms racionalitātes līmenis.
Bet ne gluži. Tas ir tāpēc, ka inflācija pieaug vēl straujāk nekā procentu likmes, kas nozīmē, ka visas finanšu sistēmas atbalsta vērtspapīru reālās ienesīgums joprojām arvien vairāk krītas negatīvajā teritorijā. Tādējādi marta beigās inflācijas koriģētais (Y/Y CPI) rādītājs samazinājās līdz -6.4% un pat ar nominālo ienesīgumu pieaugumu kopš tā laika tas joprojām ir tuvu -6%.
Tomēr lieta tāda, ka pēdējo 40 gadu laikā FED bija pastāvīgi samazinājis reālo ienesīgumu, lai gan pat 2009.–2019. gada naudas drukāšanas palozas laikā reālais ienesīgums negatīvā teritorijā nonāca tikai epizodiski un nedaudz.
Taču pēc tam, kad 2020. gada martā FED veica visus iespējamos pasākumus un sāka pirkt valdības parādu 120 miljardu dolāru vērtībā mēnesī, obligāciju kritums sasniedza zemāko punktu. Reālās ienesīguma likmes nokritās līdz nepieredzētam līmenim, kas nozīmē, ka, ja vien inflācija pēkšņi un krasi nekrītas, FED joprojām ievērojami atpaliek no inflācijas līknes.
Patiesībā nav nekādu iespēju apturēt inflāciju, ja reālās ienesīguma likmes joprojām ir dziļi negatīvas. Tomēr, ja nominālā ASV dolāru ienesīgums pieaugtu līdz 5–7% un tādējādi nedaudz sasniegtu pozitīvu reālo ienesīguma līmeni, Volstrītā notiktu vēl nepieredzēta asinspirts.
Ar inflāciju koriģēta 10 gadu UST ienesīguma attiecība, 1982.–2022. g.
Starp daudzajām nozarēm, kas tiktu smagi skartas, ir nefinanšu bizness. Kopējais parāds šajā nozarē pašlaik ir USD 18.54 triljoni. Tas ir par 83 % vairāk nekā jau tā apgrūtinošais 10.14 triljonu ASV dolāru nesamaksātais līmenis finanšu krīzes priekšvakarā 4. gada 2007. ceturksnī, un tas ir 6X augstāks nekā 3.1 triljonu dolāru līmenis, kas dominēja, kad Alans Grīnspens 1987. gada vidū pārņēma FED vadību.
Vēl svarīgāk ir tas, ka parāda slogs attiecībā pret nelauksaimniecības uzņēmējdarbības sektora bruto pievienoto vērtību pēdējo piecu gadu desmitu laikā ir nepārtraukti pieaudzis. Tas nozīmē, ka amerikāņu bizness ir ievērojami uzlabojies.
Nelauksaimniecības uzņēmumu parāds procentos no uzņēmumu bruto pievienotās vērtības:
- 1970. g.: 64 %;
- 1987. gads: 82 %;
- 2000. gads: 83 %;
- 2007. gads: 92 %;
- 2019. gads: 99 %;
- 2021. gads: 102 %.
Īsāk sakot, uzņēmējdarbības sektors (korporatīvais un nekorporatīvais sektors kopā) ir parādā kā vēl nekad. Attiecīgi, kad termiņparāda procentu likmes dubultosies un trīskāršosies FED gaidāmās cīņas ar inflāciju laikā, ietekme uz peļņu, naudas plūsmām un investīcijām būs ārkārtīgi negatīva.
Nefinanšu uzņēmumu sviras efekts: parāds pret bruto pievienoto vērtību, 1970.–1921. g.
Tāpat nevajadzētu izslēgt iespēju, ka procentu likmes pieaugs tik milzīgā apjomā. Tas ir tāpēc, ka saskaņā ar FED šodienas apstiprinājumu mēs ieejam pilnīgi jaunā politikas režīmā. Dažu mēnešu laikā FED dempingos $ 95 miljardus piedāvājuma mēnesī obligāciju bedrēs — praktiski pretēji 120 miljardu dolāru piedāvājuma samazinājumam mēnesī, kas bija vērojams pēc 2020. gada marta.
Vienlaikus federālās aizņēmumu prasības saglabāsies milzīgas, jo strukturālais deficīts ir dziļi iesakņojies politikā. Pat pēc 3.1 triljonu un 2.8 triljonu dolāru secīgajiem deficītiem 2020.–2021. finanšu gadā, krīze tik tikko mazinās, jo Covid-XNUMX izdevumi samazinās.
Tādējādi ilgtermiņa periodā, kas beidzās martā, federālais budžeta deficīts sasniedza $ 1.6 triljoni un mēs neredzam nekādas pazīmes, ka tas drīzumā pazemināsies.
Patiesībā ASV Valsts kase ir nonākusi strupceļā, kad runa ir par gaidāmajām aizņemšanās prasībām. Tas ir tāpēc, ka parāda apkalpošanas izmaksas būs daudz augstākas, pieaugot procentu likmēm, savukārt ieņēmumu pieaugums lēnām un strauji pieaugs no pašreizējā līmeņa, jo FED pāreja uz agresīvu stingrāku politiku aptur ekonomiku un pēc tam noved pie recesijas.
Piemēram, OMB pašreizējā tīro procentu izdevumu prognoze 2022. finanšu gadam ir 415 miljardi ASV dolāru, kas atbilst netiešajai ienesīgumam tikai 1.75% vidēji 23.9 triljonu ASV dolāru apmērā no valsts parāda, kas bija nesamaksāts fiskālā gada laikā. Taču, Valsts kases parādam pārvirzoties, īpaši valsts parādzīmēm un divu gadu vekseļu gadījumā, valsts parāda vidējās pārnešanas izmaksas strauji pieaugs.
Līdz 2024. finanšu gadam šis pieaugums varētu viegli sasniegt 200 bāzes punktus, kas nozīmē, ka vidējās svērtās parāda apkalpošanas izmaksas ir 3.75% uz prognozēto 26 triljonu dolāru lielo valsts parādu. Savukārt tas nozīmē $ 975 miljardus no gada tīrajiem procentu izdevumiem vai vairāk nekā divas reizes pārsniedz pašreizējā fiskālā gada aplēsi.
Tāpat OMB prognozē ieņēmumu pieaugumu 4.6 % apmērā nākamajā gadā (2023. finanšu gadā) un izdevumu samazinājumu par -1.0 %. Taču mēs nepievērsīsim uzmanību abiem šiem aspektiem, īpaši smieklīgajam priekšstatam, ka izdevumi faktiski samazināsies pirms mūsdienu saspringtākajām prezidenta vēlēšanām.
Īsāk sakot, "Onkulis Sems" turpmākajā periodā, visticamāk, nonāks obligāciju bedrē ar vismaz 2 triljoniem dolāru gadā jaunu parāda vērtspapīru emisijā, pat ja FRS, saskaņā ar šodienas paziņojumu samazinot savu bilanci, izmetot vēl 1.2 triljonus dolāru gadā.
Tas kopā nozīmē obligāciju modrības atgriešanos — vecā "izspiešanas" sindroma atdzimšanu, jo obligāciju bedrēm ir grūti finansēt 3.2 triljonus dolāru valdības parāda vērtspapīru gadā bez palīdzības no FED tipogrāfijas. Šajā kontekstā, protams, īsākā galā cietīs uzņēmumi un hipotekāro kredītu ņēmēji.
Protams, tie mūžīgie investori, kas pēc FED paziņojuma neizskaidrojami steidzās uzpirkt akcijas, ir aizņemti ar jaunu maldu izdomāšanu, lai pārliecinātu sevi par neiespējamo. Proti, ka FED organizēs "mīksto piezemēšanos".
Ne jau svētdienu mēnesī, mēs teiktu!
Tas ir tāpēc, ka niecīgā 75 bāzes punktu FED likme šobrīd un 225 bāzes punkti gada beigās neapturēs kopējo inflāciju, kas sasniedz 9.0 %. Jo īpaši laikā, kad pieprasījums atdziest tikai lēni, kamēr izejvielu, ražotāju cenu indeksu un pakalpojumu piegādes ķēdēs joprojām veidojas ievērojams inflācijas spiediens.
Piemēram, patēriņa cenu indekss (PCI) ir īslaicīgi mazinājies no pieaugošajām mājokļu izmaksām, kas veido 25 % no pamatindeksa svara un 40 % no PCI versijas ar mazāku pārtikas un enerģijas patēriņu. Vēl 2021. gada aprīlī gada/gada likme bija samazinājusies līdz 2.0 % īpašnieka īres maksai (OER) un 1.8 % mājokļu indeksam tiešajiem īrniekiem.
Taču šie skaitļi jau ir sasnieguši attiecīgi 4.5% un 4.4%, un turpmākā eskalācija diezgan noteikti būs daudz augstāka nekā 2007. un 2001. gada maksimums.
Patērētāju cenu indeksa izmaiņas atvērto izglītības resursu (OER) un primārās dzīvesvietas īres jomā gada/gada salīdzinājumā, 2001.–2022. g.
Faktiski Core Logic vienģimenes māju īres indekss februārī pieauga par 12–14 % un turpina pieaugt. Un šis pieaugums ir bijis konsekvents visās cenu kategorijās.
Turklāt eskalācijas temps neatstāj daudz vietas iztēlei. Zemāk redzamajā diagrammā ir salīdzināts gada pieaugums 2022. gada februārī ar 2021. gada februāri 20 lielākajos tirgos. Dažu lielpilsētu gadījumā pieaugums ir bijis astronomisks.
Izmaiņas gada pieauguma tempā: 2021. gada februāris salīdzinājumā ar 2022. gada februāri:
- Maiami: 3.2 % pret 39.5 %;
- Orlando: 2.0 % pret 22.2 %;
- Fīniksa: 11.0 % pret 18.9 %;
- Sandjego: 5.2 % pret 17.1 %;
- Lasvegasa: 7.7 % pret 16.9 %;
- Ostina: 6.0 % pret 14.5 %;
- Bostona: -8.0 % pret +14.0 %.
Tāpat daudzās citās nozarēs, pateicoties ražotāju cenu indeksam, ir vērojams inflācijas cunami. Šeit ir marta gada pieauguma dati, kas ir neiedomājami, salīdzinot ar mērenākiem pieauguma tempiem, kas dominēja laikā no 2012. līdz 2019. gadam:
- PPI transporta pakalpojumi: +20.9 %;
- PPI materiāli un komponenti ražošanai: +19.7 %;
- PPI būvniecības pakalpojumi: +16.2 %;
- RPI noliktavu un uzglabāšanas pakalpojumi: +12.7 %;
- PPI remonta un apkopes pakalpojumi: +5.2 %.
Selektīvo ražotāju cenu indeksa komponentu pieaugums salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu
Visbeidzot, izejvielu cenu indeksi neatstāj neko iztēlei. Zemāk redzamajā diagrammā ir attēlota gada inflācijas tendence, kas strauji tuvojas.
Galu galā tas ietekmēs ražotāju cenas un nonāks patēriņa cenu indeksā, pat ja izejvielu cenas sasniegs pašreizējo līmeni, kas, ņemot vērā pastāvīgos traucējumus enerģētikas, pārtikas un metālu ieguves tirgos Melnajā jūrā, neliecina par to.
Izmaiņas preču cenu indeksā salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu:
- Enerģija: +137%;
- Pārtika: +28%;
- Metāli: +28%;
Preču cenu izmaiņas salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu
Tātad, jā, FED šodien sāka ar FED bāzes likmes paaugstināšanu par 50 bāzes punktiem. Taču tā ir tikai neliela iemaksa par to, kas būs nepieciešams, lai apturētu pašlaik notiekošo nevaldāmo inflāciju.
Tātad obligāciju modrības aizstāvji patiešām ir ceļā uz atgriešanos, pat ja Volstrīta joprojām ir dziļi ierakusi galvu smiltīs.
Pārpublicēts no autora lapa.
-
Deivids Stokmens, Braunstounas institūta vecākais zinātniskais līdzstrādnieks, ir daudzu grāmatu par politiku, finansēm un ekonomiku autors. Viņš ir bijušais kongresmenis no Mičiganas un bijušais Kongresa Vadības un budžeta biroja direktors. Viņš vada uz abonēšanu balstītu analītikas vietni. ContraCorner.
Skatīt visas ziņas
